Provincias entre límites al endeudamiento y mayores recursos propios - Julio 2013

Las provincias han transitado el primer semestre del año sin  demasiados sobresaltos  en materia financiera, no obstante lo cual el deterioro de la calidad del gasto público y el aumento de la deuda flotante constituyen la contracara de esta aparente situación

A diferencia de lo ocurrido en 2012, más allá de algunas dificultades -principalmente en la Provincia de Buenos Aires- la mayoría de las jurisdicciones provinciales ha sobrellevado  el desafío de las negociaciones salariales en el marco de las paritarias, en muchos casos con aumentos de remuneraciones  superiores a los decretados por el gobierno nacional para sus agentes públicos.   Asimismo, vienen superando el cuello de botella que para las finanzas provinciales habitualmente implica  el pago del medio aguinaldo.

Ahora bien, las provincias  han visto restringida su capacidad de financiamiento por la vía del endeudamiento, sea por la no autorización por parte del gobierno central  o bien por condiciones que impone  el mercado financiero internacional. En el primer caso, como consecuencia de decisiones de estricto orden político y también por la necesidad de la nación de privilegiar la fuerte demanda  de financiamiento de YPF  que compite en la búsqueda de fondos con los gobiernos provinciales. En el segundo, adicionalmente al necesario  guiño del gobierno central, el alejamiento de nuestro país de los mercados voluntarios de crédito y la elevada prima de riesgo país dificultan a los gobernadores la obtención de nuevas líneas de crédito provenientes del exterior.

No obstante,  al cabo del primer semestre las provincias han emitido deuda en moneda nacional por $ 5.139 millones y también por un equivalente a u$s 577 millones bajo la modalidad dólar linked.

En el primer caso, la jurisdicción más activa es la provincia de Buenos Aires, cuyas colocaciones representan el 93% del total, en la mayoría de los casos para renovar vencimientos. Con relación a las colocaciones dólar linked, títulos en pesos ajustables por la tasa de devaluación del tipo de cambio oficial, tres provincias han obtenido fondos por esta vía: Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Provincia de Buenos Aires y Mendoza.

Provincias y CABA	Emisión de deuda Enero-junio 2013 (en millones)
	$	u$s linked
Buenos Aires	4.776,60	166,74
Ciudad Autónoma Buenos Aires	-	316,00
Chubut	200,30	-
Entre Ríos	163,00	-
Mendoza	-	94,50
Total	5.139,90	577,24

Si se tiene en cuenta que el vencimiento de esta deuda en muchos casos opera dentro del ejercicio corriente -por lo que no constituye deuda pública sino deuda flotante- y ante las dificultades para exceder al financiamiento de mediano y largo plazo, las provincias estarían muy lejos de agotar las autorizaciones presupuestarias para este año que se estiman en un monto de endeudamiento consolidado del orden de $  30.000 millones. Del total de las emisiones en pesos sólo el 3,5 % tiene vencimiento en años posteriores a 2013 en tanto que en las emisiones bajo la modalidad dólar linked ese porcentaje asciende al 71 %. 
En este contexto, podría afirmarse que la ecuación financiera ha cerrado hasta ahora con una combinación de menor incremento del gasto total, aumento de la deuda flotante, y como dato distintivo una importante recuperación de los recursos propios.

Por el lado de las erogaciones, la menor dinámica proviene de la drástica reducción de la inversión pública - operada principalmente entre enero y abril-, transformándose el gasto total provincial casi exclusivamente en gasto corriente. Es decir, muchas provincias han paralizado la obra pública en ejecución y no han iniciado nuevas. Por otra parte, las  postergaciones en pagos a proveedores y contratistas de diferentes rubros - que en algunos casos alcanzaron los   180 días- han constituido la otra fuente de financiamiento, en este caso compulsivo, incrementando la deuda de corto plazo.

Pero la sorpresa de  esta transición financiera en las provincias se observa en el comportamiento de los recursos tributarios, principalmente de los  provenientes de la  recaudación propia.

En este sentido, muchas provincias están recolectando los frutos de las variadas reformas  impositivas  implementadas en 2012 y que han elevado sustancialmente la presión tributaria a lo largo y a lo ancho del  país. En el periodo enero- mayo, la recaudación propia del conjunto de las provincias experimento una suba del 47,3%, con picos que en algunos casos alcanza el 54%.

           Recursos Tributarios Provinciales (provincias seleccionadas)

           En millones

Provincias y CABA	Acumulado enero-mayo 2012	Acumulado enero-mayo 2013	Variación en %
Ciudad Autónoma de Bs. Aires	10.780	16.315	51.3
Buenos Aires	16.537	24.639	48.9
Santa Fe	3.439	5.923	40.2
Córdoba	3.555	6.041	41
Mendoza	1.689	2.603	54
Entre Ríos	1.058	1.762	41
Salta	649	854	31.4
San Juan	460	666	44.5
Sub total	38.172	58.806	47.8

Nota: las provincias consideradas en la muestra representan el 83.6% del total de recursos de las 24 jurisdicciones     provinciales.

Como puede observarse, el Impuesto Inmobiliario es el de mayor crecimiento en el periodo con una suba de 79% i.a., seguido por el Impuesto de Sellos e Ingresos Brutos con aumentos del 46% i.a. y 39% i.a. respectivamente.

           Recursos Tributarios Provinciales por impuesto

         (algunas provincias seleccionadas)  En millones

Concepto	Acumulado enero-mayo 2012	Acumulado enero-mayo 2013	Variación en %
Ingresos Brutos	28.149	41.171	46
Inmobiliario	3.668	6.404	74
Sellos	3.087	4.314	39
Patente automotor	2.902	4.033	38
Otros Tributarios	364	495	36
Total	38.172	56.418	47

Nota: las provincias consideradas en la muestra representan el 83.6% del total de recursos de las 24 jurisdicciones     provinciales.

Un escalón más abajo aparecen los recursos provenientes de la jurisdicción nacional, integrados  por  las transferencias automáticas de coparticipación de impuestos y en menor medida por  transferencias discrecionales. La coparticipación de impuestos acumula una suba de 33% i.a. en el primer semestre, en tanto que las transferencias de capital y corrientes crecieron 32 % i.a. y 14% i.a. respectivamente (en el período enero-abril).
Las transferencias corrientes del gobierno nacional evidencian un magro crecimiento del 14 % i.a. en comparación con la suba promedio del gasto público nacional que asciende al 30 % i.a. Por su parte, las transferencias de capital muestran una recuperación con relación a los primeros meses del año, con un incremento del 32 % i.a. en el semestre, probablemente vinculado al inicio del proceso electoral.

	Acumulado enero-junio 2012	Acumulado enero-junio 2013	Variación en %
Coparticipación Federal	77.227.433	102.996.224	33.4
Transferencias Corrientes*	3.632	4.126	14
Transferencias de Capital*	7.707	9.975	32
FFS	4.152.457	4.580.971	10.3

            *corresponde al período enero-abril de cada año, últimos datos disponibles

Una de cal y una de arena

Sorprendió el dato de crecimiento económico de abril difundido por INDEC, al consignar que el EMAE registro un aumento de 7% ia. Este indicador que se considera proxy del comportamiento del PBI acumularía de este modo una suba de 4% en el primer cuatrimestre, con relación a igual periodo del año anterior. Por su parte, los indicadores privados registraron una mejora en el nivel de actividad mucho más modesta. El IGA (indice General de Actividad, elaborado por Orlando Ferreres y Asociados) marco un aumento de 5,5% interanual en mayo, acumulando 2,4% en lo que va del año, muy por debajo de los registros oficiales.

El esfuerzo del gobierno por mostrar una economía en franco crecimiento en las postrimerías del acto electoral no es neutro en términos de esfuerzo fiscal y nivel de reservas. Implicaría adicionar a la lista de compromisos en materia de deuda la friolera de u$s 2.800 millones correspondientes al cupón PBI. En los últimos días y a la luz de los datos del INDEC se reinstalo la posibilidad de que el estado tenga que afrontar en 2014 el pago de estos cupones, toda vez que dicho pago gatilla cuando el crecimiento del PBI supera 3,26%.
La cosecha de soja ha arrojado como resultado una producción de 48,5 millones de toneladas con un valor aproximado de 26.723 millones de dólares, a pesar del recorte que este número significo con respecto a estimaciones previas que superaban los 50 millones de toneladas. No obstante, tanto en volumen como en precios la cosecha de esta campaña ha superado a la del pasado año que alcanzo 40,5 millones de toneladas. Independientemente de la dinámica del mercado cambiario, que ante una mayor expectativa de devaluación puede retraer la liquidación de operaciones, el ingreso de dólares según la información de la Cámara de la Industria Aceitera y el Centro de Exportadores de Cereales acumula en lo que va del año u$s 13.276 millones, 4.9% más que en igual periodo del año anterior.
Sin embargo, esta mayor afluencia de dólares no es capturada por el Banco Central y por lo tanto no tiene correlato en el nivel de reservas, que lejos de crecer ha experimentado una caída de 6.143 millones de dólares en lo que va del año. Esto es así puesto que ante la inexistencia de nuevos flujos financieros del exterior, los dólares netos que provienen del comercio de mercancías ya no resultan suficientes para compensar el déficit del turismo, la atención puntual de los servicios de deuda en moneda extranjera y la salida de capitales, que -controles mediante -aun persiste.
Por otra parte, este incremento de dólares provenientes de la soja tampoco ha generado un impacto fiscal por vía de una mayor recaudación de derechos de exportación. Es decir, a pesar de una mejor dinámica en las exportaciones de cereales y oleaginosas en el primer cuatrimestre (+16%i.a. y +67%i.a. respectivamente) los derechos de exportación acumularon en el mismo periodo una caída de 10.5% i.a.
Esto se debe a que otros rubros exportables han experimentado una caída importante en sus ventas al exterior y simultáneamente una reducción de la presión impositiva. Tal es el caso de combustibles, cuyas exportaciones han disminuido y además se han reducido los derechos de exportación que venían tributando. Adicionalmente, la modalidad de AFIP de requerir el ingreso anticipado de retenciones para la autorización de las respectivas exportaciones de cereales, ha implicado que recursos correspondientes a este periodo fiscal hayan ingresado a las arcas del estado el año anterior.