Nivel de Actividad: El año está jugado y las perspectivas no mejoran (síntesis)

De acuerdo a los datos de nuestro Monitor de Indicadores, las principales variables del nivel de actividad económica, con los últimos datos disponibles, reflejan lo siguiente:

§  El estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) elaborado por el INDEC –que anticipa la la evolución del PBI- registra una variación positiva del 2.3% en el acumulado enero-agosto.  Sin embargo, un indicador de similar naturaleza, el Indice General de Actividad (IGA) elaborado por el estudio Orlando Ferreres y Asociados, registra un virtual estancamiento del nivel de actividad con una tasa de variación de 0.1% en el período enero-septiembre.

§  El estimador Mensual Industrial (EMI) elaborado por el INDEC, refleja una caída de la industria manufacturera de 1.3% en lo que va del año, mientras que el Indice de Producción industrial (IPI) de Orlando Ferreres y Asociados da cuenta de una caída del 1% en igual período.

§  El Indicador Sintético de la Construcción (ISAC) de INDEC cayó 2,7% en los nueve primeros meses. El Indice Construya y los despachos de cemento acumulan bajas de 1.7% y 7.1% respectivamente, en el período enero-octubre.

§  En el sector automotriz, la producción de automóviles, el patentamiento y la venta de unidades usadas, registran caídas de 10.7%, 1% y 3.5% en cada caso.

§  En síntesis, la evolución del nivel de actividad continúa exhibiendo un estancamiento de la economía en lo que va del año. Desde el punto de vista sectorial, la construcción y la industria –influenciada por el sector automotriz- muestran las mayores caídas.

§  Los pronósticos de crecimiento del Producto Bruto Interno para el corriente año rondan el 2%, mientras que para 2013 las proyecciones oscilan entre 3 y 5%. No obstante, el horizonte no esta exento de dudas: la persistente inflación, la brecha fiscal y la pérdida de competitividad, serán factores determinantes para la economía argentina en los próximos meses.

                                                                                                                                           

Monitor de Indicadores

Indicador	fecha	unidad de medida	valor	Variación  %  acumulada anual
Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE) INDEC	Agos-12	Indice 1993=100	202.3	2.3
Estimador Mensual Industrial (EMI) INDEC	Sept-12	Indice 2006=100	133.66	-1.3
Indice Gral de Actividad (IGA) (O. Ferreres)	sept-12	Indice 1993=100	176.7	-0.1
Indice de Producción Industrial (IPI) (O. Ferreres)	sept-12	Indice 1993=100	185.5	-1
Indice sintético de la actividad de la construcción (ISAC) INDEC	Sept-12	Indice 2004=100	177.7	-2.7
Indice Construya (Grupo Construya)	Oct-12	Indice 2002=100	368	-1.7
Despacho de Cemento	Oct-12	Toneladas	1.028.383	-7.1
Producción de automóviles	Oct-12	unidades	79.416	-10.7
Patentamiento de automóviles	Oct-12	unidades	70.469	-1
Venta de autos usados	Sept-12	unidades	157.064	-3.5

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Presupuesto 2013: Déficit Fiscal encubierto y Banco Central como principal financiador.

El presente informe refiere al proyecto de Presupuesto 2013 correspondiente a la Administración Nacional (Administración Central, Organismos Descentralizados, e Instituciones de Seguridad Social), agregado institucional al que refiere el proyecto de ley en sus artículos 1 a 4, donde se fijan las autorizaciones de gastos y proyecciones de recursos que debe tratar el Congreso de la Nación.

El 14 de septiembre el PEN remitió a la Honorable Cámara de Diputados de la Nación el Mensaje N° 833 de elevación del Proyecto de Ley de Presupuesto para el año 2013.

Las pautas macroeconómicas consideradas en su formulación son:

-       Crecimiento del PBI de 4,4% para el próximo año, lo que implica un mayor nivel de actividad al considerado por el consenso de  los economistas que ronda el 3/3,5%.

-       Un tipo de cambio promedio de $ 5,10 por dólar, dando cuenta de un ritmo devaluatorio  de 15,9 % superior a la devaluación anunciada en el presupuesto 2012 de 9,7 %.

-       Una tasa de inflación medida a través del IPC del 10,8 % anual, lo que representa una brecha  de 12,2 puntos porcentuales con respecto a las estimaciones privadas que rondan el 23  %.

-       Superávit comercial de 13.325 millones de dólares, resultado de un crecimiento de 12,8 % de las exportaciones y 13,5 % de las importaciones.   

Administración Nacional

Esquema Ahorro-Inversión-Financiamiento

(en millones de pesos)

	Estimación oficial 2012	Proyecto Presupuesto 2013	Variación absoluta	Variación en %
I. Ingresos Corrientes	504.409	627.229	122.819	24.35
II. Gastos Corrientes	479.989	557.897	77.907	16.23
III. Resultado Económico (I-II)	24.420	69.332	44.911	18391
IV. Recursos de Capital	2.025	1.987	-37.8	-1.87
V. Gastos de Capital	60.662	70.732	10.069	16.6
VI. Total de Recursos (I+IV)	506.434	629.216	122.781	24.2
VII. Total de Gastos (I+V)	540.651	628.629	87.977	16.27
VIII. Total de Gasto Primario	495.830	573.323	77.492	15.63
IX. Resultado Primario	10.603	55.893	45.289	427.1
X. Intereses de la Deuda	44.820	55.305	10.484	23.4
XI. Resultado Financiero	-34.217	587,4	34.804	-101.7
XII. Fuentes Financieras	274.693	261.437	-13.256	-4.83

Los recursos y gastos estimados para 2013, arrojan un resultado financiero de $ 587 millones, mientras que para el corriente año las estimaciones oficiales plantean un resultado financiero deficitario de $ 34.217 millones.   

Por su parte, el resultado primario (resultado financiero neto de intereses de la deuda) se estima para 2013 en $  55.893 millones, lo que implica un superávit  cinco veces mayor al consignado por el gobierno para este año.

Es decir, las tasas de crecimiento de los recursos totales y gastos totales (2013 / 2012 proyectado) son de 24,2% y 16,3% respectivamente.

Como se puede observar, estas tasas  encubren algunas inconsistencias. Por el lado de los recursos se advierte una subestimación con respecto al incremento esperado del 27/28 % que acumularían para el año próximo la inflación y el crecimiento de la economía. Por el lado de los gastos, el 16,3 % de incremento previsto resulta a todas luces de imposible cumplimiento, sobre todo si  se tiene en cuenta que  no  se han computado compromisos de gastos que derivarán de aumentos, como los relacionados a la política salarial (sueldos y jubilaciones) y la actualización de otras partidas (AUH y pensiones no contributivas) que seguramente se producirán el próximo año electoral.

Adicionalmente, el incremento proyectado en el rubro Transferencias Corrientes y de Capital (donde se incluyen los subsidios) es del orden del 10%, debiéndose consignar en lo que va del corriente año la suba acumulada ronda el  20%, con lo que también aquí se plantea un interrogante a la hora de evaluar la razonabilidad del crecimiento de las erogaciones previstas por el gobierno.

Es decir, la mejora de la situación fiscal prevista en el proyecto de presupuesto resulta   altamente improbable, puesto que las cuentas públicas nacionales deberían revertir el déficit de $ 34.216 millones estimado por el propio gobierno para este ejercicio, a un resultado   positivo de $  587 millones.

En el documento bajo análisis, este hecho  solo ocurriría debido al diferencial de tasas de incremento estimadas  en forma voluntarista para  recursos y los gastos (24,2% vs 16,3  %), sin aludirse a medidas concretas que podrían respaldar este mejor comportamiento fiscal en 2013.

Pero si se considera una proyección más realista para el próximo año –incremento de recursos y gastos de 28 % y 29% respectivamente-, el resultado financiero sería deficitario en $ 49.204 millones.

Brecha de financiamiento

En 2013 los vencimientos de deuda alcanzarán $ 186.056,8 millones,  en tanto la inversión financiera será de $ 75.967,8 millones.  

Para financiar ambos conceptos de acuerdo al proyecto, se requerirán fuentes financieras por $ 261437 millones, pero si tenemos en cuenta el  resultado financiero reformulado –realista- deficitario en $ 49.204 como se indicara anteriormente, las fuentes financieras deberían ascender a $ 311.228 millones.

Fuentes y Aplicaciones Financieras

(en millones de pesos)